相比于美欧等主要发达经济体，在新冠疫情之后，日本经济的复苏态势一直相对疲软。不过，最新公布的数据显示出日本经济增长好于预期，这或将在一定程度上改善投资者的风险偏好，有助于提振日本股市的表现。与此同时，日本央行即将召开6月货币政策会议。日本央行对于未来如何调整货币政策所释放出的信号也将成为影响日本股市表现的重要因素。

日本内阁6月8日公布的最新数据显示，日本今年一季度经济增速高于最初预期。日本今年1至3月的国内生产总值（GDP）年化增长率为2.7%，远高于初值数据估计的1.6%和市场预计的1.9%。另外，日本今年1至3月GDP的环比增长为0.7%。

尽管全球需求的疲软对日本的出口造成了拖累，但国内消费的增长以及企业资本支出的增长在一定程度上抵消了出口的负面影响。日本新京市央行研究所高级经济学家津田拓美表示，尽管全球经济增长放缓，但日本经济仍具有弹性——充足的私人消费将继续支持经济增长。

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景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭分析称，日本大部分能源需求依赖进口，因此，能源价格下跌可能有助于抵销出口的疲软。而去年年初日元对美元大幅贬值，则可以推动日本企业盈利走强，尤其是拥有大量海外业务的日本跨国公司。

从目前的情况看，经济数据的向好正在增强日本市场的风险偏好情绪，增加了投资者对于日本股市的乐观预期。受到海外游客迅速增加的影响，日本5月服务业表现喜人。数据显示，日本5月Markit服务业采购经理人指数(PMI)终值经季调后上升至55.9，突破了4月时创下的55.4的前纪录，持续位于扩张区间。

近日，日本股市涨势如虹，日经225指数已经突破32000点大关。截至记者6月12日发稿前，日经225指数已经冲上32476点。美银证券日本首席经济学家戴瓦里耶（Izumi Devalier）日前表示，目前仍对日本股市的中期前景感到乐观。随着日本国内经济的进一步改善，日经225指数可能进一步上涨。

景顺首席全球市场策略师克里斯蒂娜克·霍珀表示，多重因素共同推动近期日本股市的上涨，其中许多因素可能会持续到2023年底。其中，最重要的因素似乎是，由于日本央行继续实施宽松的货币政策且入境旅游人数持续增长，市场预计日本经济今年下半年的增长速度有望赶超美国和欧洲，并且日本股市的估值看起来也相对具有吸引力。

值得注意的是，相比于美联储等发达经济体央行早已开始实施紧缩货币政策，日本央行仍在实施宽松货币政策。新上任的日本央行行长植田和男暂时未对日本央行现行的货币政策作出调整。而宽松的货币政策对日本股市而言是积极的推动因素。不过这也意味着，一旦日本央行开始调整货币政策，日本股市或将面临更多的不确定性以及下行风险。

在4月的货币政策会议上，植田和男选择按兵不动，将基准利率维持在历史低点-0.1%，将10年期国债收益率目标维持在0%附近，同时取消了利率前瞻指引。对于未来的货币政策走向，日本央行在4月的货币政策声明中指出，在努力维护市场稳定的同时，如有需要将毫不犹豫地采取额外的宽松措施。与此同时，会议声明指出，日本央行决定对货币政策进行大范围审查，计划时限在一年至一年半左右。

尽管当前植田和男并未对日本央行的货币政策进行调整，但从目前的情况看，市场普遍认为，日本央行现行的收益率曲线控制政策最终是要退出的，但具体的时间暂时未能确定。而这也就导致收益率曲线政策的调整可能成为日本股市不得不面临的关键不确定性因素以及风险。

退出收益率曲线控制政策或对日本股市造成压力。“4月份，日本央行换届并未如一些人所预期的那样，提前结束日本极度宽松的货币政策，即收益率曲线控制。但日本通胀终于开始上升。当前核心消费者物价指数（CPI）处于30年来高位。如果通胀持续上行，日本央行最早可能会在今秋被迫开始调整收益率曲线控制。而随着日本股市已接近牛市状况，我认为最大的风险可能来自日本央行暂停收益率曲线控制。日本正结束长达10年极度宽松的货币政策并回归正常化，我相信，在此过渡期间，股市最初可能经历一些波动，但未来仍将向好。”赵耀庭表示。

从长远角度看，日本股市或将仍是投资者可以选择的投资标的。赵耀庭认为，东京证券交易所即将到来的结构性变动可能会提升公司估值，从而带动市场再次大幅上涨。日本市场估值绝大部分低于账面价值，估值持续上涨可能会吸引国内外投资者回归该市场。预计今年年内日本股市有望跑赢其他发达经济体市场。

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