文 | 华商韬略

(资料图片)

雅戈尔的老板李如成，曾经有两个外号：宁波地产一哥，服装界巴菲特。

靠服装起家，靠房地产和投资富到流油之后，雅戈尔在 2022 年 5 月 17 日发了一则公告：要把价值 13.6 亿元的普济医院及相关资产，捐献给宁波市政府。

为什么要捐，雅戈尔的理由是：下定决心淡出多元化，回头好好做衣服。

01 第 N 次回归

雅戈尔宣布要回归聚焦服装主业，已经不是第一次了。

最近十多年，曾经一手把雅戈尔带成中国西装和衬衫老大的李如成，每隔几年就要喊一次，公司将回归服装主业，做到更大更强。

第一次喊回归的 2012 年，正是雅戈尔内忧外患之时。

此前回报丰厚的房地产，因为行业低迷步入艰难，以至于公司营销总监在微博上发牢骚，抱怨宏观调控，扔下 " 最后大家都闷死 " 的狠话。

雅戈尔的服装主业，当时同样麻烦缠身，20 亿元的库存压在手里，还因为质量问题，被山东消费者告上法庭。

在宁波，同为甬派服装三巨头的杉杉集团老板郑永刚，也在这时候给行业吹风：房地产高潮已过，谁继续搞，就是犯傻。

更糟的是，那年的股市也不景气，上证指数走衰了三年，雅戈尔持有的上市公司股权，账面损失超过 16 亿元。

股民骂李如成，员工也不满意，《证券市场红周刊》在那年写了段报道：雅戈尔的员工对老板的评论是——" 把做服装赚的辛苦钱，都拿去打水漂了 "、" 一将无能，累死三军 "。

2012 年的李老板很被动，只好向大家表了态：要 " 严格控制房产投入，适时调整投资规模，集中资源向品牌服装投入。"

但李如成的话音刚落，雅戈尔就拿出 30 亿元，参与了西气东输项目的投资。

2013 年，按郑永刚的看法，李如成又 " 犯了一次傻 "，五个月里，雅戈尔拿下了价值近 24 亿元的地块。

2016 年，雅戈尔又喊起了壮大服装主业的口号，李如成的表态比上一次还坚决，声称要 " 五年再造一个雅戈尔 "，还找到了因果关系——" 雅戈尔如果真正要做强做大，服装才是我们的核心。"

不到一年，李老板又变卦了。

2017 年，雅戈尔以 39.9 亿元拿地，7 月份宣布设立上海雅戈尔置业开发有限公司，目的是" 做强做大公司房地产业务，培育新的利润增长点。"

2018 年，股市地产双双低迷，雅戈尔在宁波开发的 " 紫玉花园 "，和北京的 " 紫玉山庄 " 撞了脸，因为侵犯注册商标权打起了官司。

麻烦缠身的李如成，又一次跳起了摇摆舞。

这一次的调子更高：美国有耐克，德国有阿迪，雅戈尔完全有实力成为这样的企业。

对着媒体，李老板还搞起了自我批判，" 有段时间好像放弃了梦想，想着的只有赚钱。" 更进一步坦率承认，从 2007 年开始，雅戈尔的服装业务徘徊不前，停滞了十年。

但李老板最终还是滑回了梦想的反面。从 2019 年 1 月到 2021 年 10 月，雅戈尔在上海、宁波、兰州等城市拿了 16 块地。光上海浦东一个地块，公司就花了 17.56 亿元。这笔钱，比 2021 年上半年公司的净利润还多。

雅戈尔一边大举拿地，李老板一边大立 Flag。

2019 年是雅戈尔创立 40 周年，在《致股东书》中，李如成又表露了一次回顾服装主业的想法——要把雅戈尔建设成世界级的时尚集团。

由于担心外界听不懂什么叫 " 时尚集团 "，时任雅戈尔集团副总经理的胡纲高，干脆登台解释：" 今后，上市公司雅戈尔就是一家纯粹的服装企业。"

一家企业的主业是什么，当然可以让企业家自行决定。但这样反复横跳，既是商业界里罕见的怪相；也让人觉得李如成的话不可信，不可靠；更让外界看不懂雅戈尔。

某海外媒体下过这样的结论：雅戈尔除股票和地产投资业务外，其他业务已变得无足轻重。

02 豪赚 400 亿

这个 " 无足轻重 " 的评价，其实有点言过其实。

在雅戈尔 2022 年的中报里，虽然房地产和康旅板块以 62.79 亿元营收，占了 65.79% 的大头。但营收 28.43 亿元的服装板块，还是有 29.77% 的比例，再加上营收占比 5.71% 的纺织板块，说这些业务 " 无足轻重 "，实在不够严谨。

历史上的李如成，是亲手摸过剪刀针线的裁缝，历史上的雅戈尔，也是靠服装起家的。

1981 年，在宁波，青春服装厂工人李如成，觉得自己要失业了。

这是一家 20 多个知青，凑了 2 万元安置费，在 1979 年成立的小厂子。刚起步的 " 青春 " 服装厂，主要为国营厂代加工背心、裤头、袖套。

用老工人的话讲，这厂子 " 连件带袖的衣服都做不出 "，活得奄奄一息。

1982 年，青春服装厂发了个通知：所有员工放假三个月。虽然没有理由，但所有人都清楚，这就是让人自谋出路。

这个时候，入厂才一年多的李如成，展现了自己 " 能人 " 的一面，他不知道从哪里得到了消息，吉林一个大厂有一笔面料的加工订单。

李如成立刻远赴东北，两天喝了五顿大酒，然后拿下了这笔业务。靠一年 20 多万元的利润，把服装厂从生死线上拉了回来。

" 能人 " 李如成，也因此成了青春服装厂的厂长。

但这只是个开头，接下来，李如成用了三招，一下子让青春服装厂从当时数不清的街道小厂中脱颖而出。

第一招是 " 抱大腿 "。

当时的上海，是中国服装业的高地。李如成找到上海 " 开开 " 品牌，用有偿合作的方式，由 " 开开 " 提供商标和相关技术，" 青春 " 作为分厂自行生产和销售。合作第二年，青春的利润就从 40 万元猛增到上百万；第三年销售额达 1000 万元，利润更是翻了番。

第二招，是自创品牌。1986 年，青春厂推出了第一个品牌 " 北仑港 "，三年后，北仑港牌衬衫的年销量，就达到了 300 万件。

第三招，是合资建厂。1990 年，青春服装厂和澳门南光公司组建合资厂，并用 " 青春 " 的英文谐音，取了个听起来洋味十足的名字 " 雅戈尔 "。

虽然在很长一段时间内，雅戈尔的工艺水平算不上高，连李如成都自嘲道：当时我们做裤子，两条裤腿差三公分。

但在商品短缺，需求又猛增的时代，带着时髦感的雅戈尔衬衫、西装，还是迅速打开了市场，到 1991 年，公司的利润就达到了 2000 多万，并逐渐成为西装、衬衫的本土品牌老大。

对这个 " 老大 "，同为甬派服装巨头的郑永刚，并不买账。他曾评论说：" 我走了之后，他自然就是老大了，我在的时候，我才是老大。"

对于杉杉和雅戈尔谁是 " 老大 "，虽然有不小争议。但有一个事实却很难否定，到 1997 年前后，雅戈尔在宁波当地，已经是数的着的民营大公司了，而让它有实力的，正是一针一线的服装业务。

1997 年，宁波商业银行组建，当地政府希望雅戈尔参与进来，尽管有过 " 银行不好做 " 的担心，但李如成最终还是拍了板，以每股 1.01 元的成本杀了进去。

银行业的发展壮大，让雅戈尔获益丰厚。2007 年，曾经的宁波商业银行，在更名为宁波银行后上市成功，股价一度上涨到 41.39 元。

2021 年 2 月 3 日，宁波银行发布公告，截至 2021 年 2 月 2 日，雅戈尔减持计划已实施完毕，共计减持 2.96 亿股，占公司总股本的 4.94％。过去半年里，雅戈尔从宁波银行一共套现 100 亿元。

在李如成主导雅戈尔的投资中，最具标志性的一仗，当数投资中信证券。

1998 年雅戈尔入局时，持股成本仅为 1.7 元，总投资成本不过 3.2 亿元。在熊市的时候，李如成一度想把中信证券的股份抛掉，但差几分钱没出手，这反而成就了李如成的投资神话。

2007 年，A 股经历了一轮大牛市，上证指数最高涨到 6124 点。作为国内券商的龙头老大，中信证券享受了最丰厚的溢价，雅戈尔在当年抛掉了 4500 多万股，赚了 16.51 亿元。

那一年，雅戈尔的全部净利润是 24.76 亿元，而在 2006 年，这个数字只有 7.726 亿。

2007 年初，一家财务咨询机构负责人在宁波见到李如成，当时正是中信证券股票涨势最凶猛的时候，一向稳重的李如成也不免喜形于色，" 我做了 30 多年服装，利润都是一点一点积累起来的 "，李如成告诉他，" 但投资就是不一样，一下子就能赚制造业 30 年的钱！"

巨大的财富效应深深刺激了李如成。2007 年，李如成一边喊出了 " 拿着一百亿找项目 " 的口号，一边正式确立雅戈尔服装、地产、投资的 " 三驾马车 " 战略。

第二年，雅戈尔与人合作成立了凯石投资，瞄准了定向增发和 PE。仅 2009 年 -2011 年间，雅戈尔参与了苏宁电器、东方电气、华鲁恒生等二十余家上市公司增发，并投资了多个 PE 项目，一时间风头无两。

李如成将纺织服装的业务交给了胞弟李如刚，房地产业务交给了公司副董事长蒋群，全身心投入到投资业务中。

" 赚了 30 年赚不到的钱 "，李如成这个说法，在一定程度上，确实站得住脚。

根据 Wind 数据显示，在 1999 年后的 22 年时间里，雅戈尔的利润总额在 580 亿元左右，炒股等投资收益，为雅戈尔贡献了 400 亿元的利润。李如成 " 服装界巴菲特 "、" 裁缝股神 " 的外号，也正是由此而来。

同样让雅戈尔大赚的，还有 1993 年就入行的房地产。

虽然相比资本市场的战绩，雅戈尔的房地产业务不算快，始终停留在区域地产企业，即使在规模相对较大的 2020 年，它的预售金额也只有 129 亿元。但从 2007 年到 2022 年，雅戈尔的房地产业务，还是实现了累计超过 168 亿元的净利润。

但在房地产和股市大杀特杀的雅戈尔，确如李如成所说，服装业务徘徊不前。

03 雅戈尔老了

2019 年 4 月，雅戈尔发布了一则公告：

" 公司拟对发展战略作出重大调整，未来将进一步聚焦服装主业的发展，除战略性投资和继续履行投资承诺外，公司将不再开展非主业领域的财务性股权投资。同时，地产也被定性为唯一副业。

虽然反复摇摆，但能在公告里撂下剥离投资业务的狠话，多多少少意味着一个信号，雅戈尔要向主业靠拢。

到 2021 年，这种信号越发明显。李如成甚至在《致股东信》里自我反思：多元化经营，不把鸡蛋放在一个篮子里，是对还是错？多产业经营雅戈尔能维持多久？

那个曾经对批评不屑一顾，硬气回怼 " 什么主业不主业，赚钱就是我的主业 " 的李如成，看起来动摇了。

他后来反思说：当年觉得那家海外媒体多管闲事，如今回头来看，人家批评的还是很有道理。

实际上，在甬派服装巨头里，李如成并不是对服装主业最无情的一个。

和他争过老大的杉杉郑永刚，在早年间尝试多元化的时候，曾经表过态：做中国服装业老大，是一件挺土的事。

比起 " 赚钱即主业 " 的李如成，郑永刚的心气更高，他最大的向往是 " 修炼成国际化的大企业家 "。

做投资、做偏光片、做锂电材料，1989 年带杉杉出道的郑永刚，用了 31 年时间，硬是和服装 " 划清了界限 " ——在 2020 年 5 月的股东大会上，杉杉股份把名字都改了，" 杉杉股份有限公司 " 将变更为 " 杉杉锂电材料股份有限公司 "。

和郑永刚不同，太平鸟的张江平、雅戈尔的李如成都是摸过剪刀、当过裁缝，这种经历，很可能让他对服装有感情，也更难割舍。

尽管三番五次摇摆，但李如成还是没把服装丢干净，仍然抓住一切机会做大。

早在 2010 年，面对大众服饰的自由化、休闲化趋势，主打商务正装的雅戈尔推出了瞄准年轻人的时尚品牌 GY。

2016 年以后，时尚成了雅戈尔的关键词。李如成不仅着手打造多品牌时尚体验店，而且对于被诟病已久的 " 土味儿 " 服装进行重新改造，宣布要投入 100 亿元，启动科技与创新战略，剑指服装产业的时尚坐标。

在当时，100 亿元是雅戈尔三年的净利润。

到 2019 年，雅戈尔又开始了新一轮变革。从与阿里巴巴合作推进数字化、智能化转型，到选择年轻一代艺人熊梓淇作为代言人，再到合作运营或者是收购运动、潮流品牌，一切动作的指向，都意在于吸引并留住年轻人。

2019 年，雅戈尔的研发费用超过 8491 万元，同比上涨 82.94%。

但在主业和副业之间的来回摇摆，终究还是让这些努力，显得不够努力。雅戈尔的服装业务，也显得不够有实力。

曾被寄予厚望的 GY 表现不佳，2018 年前三季度营收 3291 万元，占比不足服装营收的 1%，最终被关闭，李如成给出的理由是 " 竞争很激烈，毛利率太低 "。

更糟的是，十二年来，雅戈尔的服装业务近乎原地踏步。早在 2009 年，雅戈尔服装业务营收就超过了 69 亿元，但到 2021 年，雅戈尔服装业务营收为 68.21 亿元，不仅没有增长，反而略有所下降。

与友商对比，雅戈尔也被抛在身后。

2012 年海澜之家的营收为 13.68 亿元，仅是雅戈尔同期服装业务营收的三成。但到了 2021 年，海澜之家的营收是雅戈尔服装营收的三倍还要多。

即便是曾经占据市场第一的西装和衬衫，也被超越。

2021 年，雅戈尔品牌西服实现营业收入 12.05 亿元，海澜之家营收 12.82 亿元。销量上差距就更大了，前者为 83.45 万套，后者为 532.2 万件。

同期，雅戈尔品牌衬衫实现营业收入为 17.81 亿元，海澜之家衬衫产品收入则为 21.89 亿元。

在知乎上，" 如何评价雅戈尔这个品牌 " 的帖子引得不少网友的回答。其中，一位网友提到" 雅戈尔在老爸那一辈，确实很有影响力 "。

04 浪子难回头

2018 年，由雅戈尔投资的普济医院开工建设，李如成对其寄予厚望，他表示，" 普济医院一定可以建设成一个很好的医学平台，为社会谋更多福祉。"

当然，他没说出口的话是，在大健康产业的风口下，通过医疗和养老结合，雅戈尔可以找到一个新的增长曲线。

但随着雅戈尔聚焦主业，普济医院最后成了弃子，只是，捐赠公告一出便引起轩然大波。

一位投资人在互动平台上直指李如成：" 作为大股东，您财大气粗，每年分红近十亿，心怀天下，回报宁波，可我们只是千千万万的普通人，没能力陪您做慈善 "。

有投资人甚至建议，大股东应该先将宁波医院买下，再以个人身份捐赠。

迫于压力，公告发布一周后，雅戈尔撤回了捐赠。2023 年 3 月 17 日，雅戈尔在投资者互动平台表示，医院捐赠进程已经停止。

尽管剥离大健康产业不顺，但李如成回归主业的心，看起来越来越盛。

在接受媒体采访时，李如成曾坦言：" 房地产的黄金时代已经过去了，金融投资的风险很大，而服装是可以一直做下去的产业，靠一件件卖衣服赚来的钱更稳健、更长久 "。

除了这个大背景，上市公司财务报表机制的变化，也推着雅戈尔不能再走 " 赚钱即主业 " 的路子。

2019 年施行的《新会计准则》规定，上市公司持有的股票，即便不出售，无论是浮亏还是浮盈，都需要计入到利润表中。对一度持有数十只股票的雅戈尔来说，每一只都可能是干掉利润的黑天鹅。

时代、环境、现实，留给李如成摇摆的空间越来越小了。

而服装老巨头们曾经看不上的服装主业，却随着消费者民族自信的增强和年轻一代消费群体崛起，对国货品牌越来越认可，迎来了第二春。

2022 年以来，雅戈尔动作频频。

当年 9 月，雅戈尔旗下渡过了孵化期的 MAYOR、HART MARX 两大品牌，分别在南京和上海开出首店。此后，雅戈尔宣布要在全国建 30 个时尚体验馆，试图通过线上推广、线下体验，直播带货等形式，丰富应用场景。

沿着 " 世界级时尚集团 " 的路子，李如成为雅戈尔的未来 30 年，规划了三步走的战略：第一步，发展创立 5-10 个自有品牌；第二步，收购合作 5-10 个国际品牌；第三步建成线上线下融合的营销大平台，最终缔造一个时尚帝国。

在李如成的办公室里，放着三块展板，上面写着世界三大奢侈品巨头：历峰集团、开云集团和 LVMH 的所有子品牌，以及它们对应的营收和利润。

闲来无事的时候，李如成常常坐在展板的对面，静看无言。

在服装业务上，雅戈尔能否王者归来，至今仍是个未知数。它在历史上的多元化举措，也很难评价成功还是失败，但至少，它活下来，而且活得不错。

开开、银湖、天坛，这些曾经的 " 中国名牌 " 早已消失得无影无踪，美特斯邦威连年巨亏，抛售资产求生，牛仔裤之王真维斯更是破产清算。

相比那些同时代的品牌，做到这一点的雅戈尔，已经足够幸运。

参考资料：

[ 1 ] 《公司锦标赛 2007-2008》吴晓波 [ 2 ] 《雅戈尔非凡崛起》苏溢波 [ 3 ] 《李如成：改革开放这条路是不可逆转的》浙商头条 [ 4 ] 《李如成：青春不老 壮心不已》东南财金 [ 5 ] 《李如成：雅戈尔的每一步发展都得益于改革开放》中新社 [ 6 ] 《甬派服装的宿命与野心》财经无忌 [ 7 ] 《A 股股神雅戈尔火了》温州商报

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